第二证券|“三桶油”是保障我国能源安全的中流砥柱

能源安全国之根本,“三桶油”是保障我国能源安全的中流砥柱。我国能源安全挑战较大,在“二十大”报告以及2023年“两会”政府工作报告中均强调了能源安全的重要性,“增储上产”政策号召下,“三桶油”大力提升资本开支,“增储上产”工作成果显著。2022年,高油价背景下“三桶油”进一步加大上游投入,中石油、中石化、中海油上游资本开支分别同比增长24%、22%、15%。2019年,我国正式实施油气行业增储上产“七年行动计划”,“三桶油”加大勘探开发资金和科技投入力度,上游勘探成果密集显现,原油产量止跌回升。截至2022年度,我国原油产量已连续4年回升,天然气产量连续6年增产超百亿立方米。

当前时点,我们持续看好保障我国能源安全的中流砥柱“三桶油”。2023年以来,油价波动加剧,我们认为“三桶油”业绩依然具备足够的确定性,一方面得益于多年来“增储上产”、“降本增效”提高盈利能力,另一方面以中国石油(7.540, 0.02, 0.27%)为代表的油气巨头持续提升上中下游盈利能力,业绩抗波动性显著增强,我们持续看好“三桶油”未来业绩稳定性及增长空间。

中国石油:非油业务盈利改善,有望于油价波动期维持高业绩。作为国内最大的石油天然气生产商,历史上中国石油归母净利润与布伦特油价呈较强的相关性。但是,2023Q1,布伦特原油均价为82.10美元/桶,同比下降16%,但中国石油的盈利能力并未随油价一同下降,23Q1中国石油实现归母净利润436亿元,同比+12.17%,环比+49.88%。得益于中国石油加强增储上产,持续推进降本增效工作,中国石油上游业绩的稳定性逐渐增强。22年中国石油炼油板块盈利能力增强,23年仍将受益于行业景气度修复。受益于天然气市场化改革推进和进口天然气减亏,看好中国石油天然气销售板块盈利能力进一步提升。

中国石化(6.160, -0.05, -0.81%):炼化需求回暖叠加天然气盈利能力提升,业绩有望环比回升。23H1油价较22年的高位有所下滑,但仍维持相对高位。中国经济整体好转,境内成品油需求快速反弹,天然气需求同比增长,化工产品需求有所恢复。公司上游业绩受益于高油价,依然维持高位,面对炼油和化工景气度修复,公司成品油板块业绩环比大增,化工板块环比大幅减亏。中国石化稳油增气降本取得积极进展,持续进行“增储上产”工作,上游资本开支企稳,我们看好中国石化充分受益于炼化行业景气度回升。

中国海油(17.900, 0.06, 0.34%):产量增长强劲叠加成本管控优秀,业绩于油价波动期体现强韧性。

2023H1,得益于油气产量稳步增长,成本管控成效显著,公司归母净利润同比仅下降6.4%,体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性。2023Q1公司桶油主要成本为28.22美元/桶油当量,同比-7.7%,环比-8.0%。我们看好中国海油产量增速较高和成本管控严格,业绩韧性有望持续体现。

投资建议:地缘政治局势持续紧张,中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力,我们预计中长期内油价将维持中高位,建议关注如下标的:第一、上游板块,中石油、中海油、中石化、新奥股份(18.890, 0.24, 1.29%)、中曼石油(16.420, -0.27, -1.62%);第二、油服板块,中海油服(13.420, -0.15, -1.11%)、海油工程(5.670, -0.02, -0.35%)、海油发展(2.960, -0.02, -0.67%)、石化油服(1.920, -0.02, -1.03%)、博迈科(11.570, 0.10, 0.87%);第三、民营大炼化板块,恒力石化(14.170, -0.09, -0.63%)、荣盛石化(11.260, -0.15, -1.31%)、东方盛虹(11.290, -0.01, -0.09%)、恒逸石化(6.620, -0.03, -0.45%)、桐昆股份(12.840, 0.03, 0.23%);第四、轻烃裂解板块,卫星化学(14.570, 0.01, 0.07%)和东华能源(8.490, -0.11, -1.28%);第五、煤制烯烃,宝丰能源(12.430, -0.32, -2.51%);第六、三大化工白马,万华化学(88.330, -1.41, -1.57%)、华鲁恒升(29.250, -0.71, -2.37%)和扬农化工(83.990, 0.09, 0.11%)。

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